金(jīn)融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中信银行率先(xiān)涨停，另外四(sì)大(dà)行中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过(guò)50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银(yín)行(xíng)涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证(zhèng)券在(zài)近(jìn)日(rì)的研报中梳理了银(yín)行上涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变(biàn)利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不再(zài)提金融让利。银行业也(yě)开(kāi)始落实(shí)，比如一些地方小银行下(xià)调存款利(lì)率后，股份行也出现(xiàn)下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微(wēi)的(de)政策任务(wù)。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之一是银行(xíng)需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另一(yī)个是中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行(xíng)作为资产规(guī)模最大(dà)的国企行业，按(àn)政策导向要提(tí)高资产收益率。而(ér)取(qǔ)消(xiāo)金融让(ràng)利(lì)有利于银行估值修(xiū)复。从2020年开(kāi)始的金融让利使银行股的(de)PB估值低(dī)于(yú)正常估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下正常PB估(gū)值(zhí)应该在(zài)1倍多(duō)，但(dàn)由于让(ràng)利之下(xià)市(shì)场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间的(de)利好，有利(lì)于银(yín)行估值(zhí)的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银行业的不良(liáng)贷款(kuǎn)率开始下(xià)降，到今年一季度已经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股(gǔ)价上涨，不过按历(lì)史规律，上涨会存在滞(zhì)后(hòu)性。目前市(shì)场(chǎng)还没充分(fēn)意识，银行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果不(bù)良率下(xià)降周期能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分(fēn)投资者对于地产和城投风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但银行房地(dì)产贷(dài)款占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良率影响较小；而(ér)且中国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多(duō)行业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体上(shàng)银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善，特别是(shì)中小银行。出现拐点(diǎn)的(de)原(yuán)因是去年上半(bàn)年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利(lì)率重定价(jià)，利率出现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经(jīng)消化，所以银(yín)行股会出现修复。此外(wài)，过去三(sān)年疫情使得银行股(gǔ)估值(zhí)被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时，对银行估(gū)值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价(jià)已过，估(gū)值(zhí)将会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻(luó)辑——存款利率下调，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款利率下(xià)调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这(zhè)对银(yín)行息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政治(zhì)局会(huì)议并未如市场(chǎng)预(yù)期一样出(chū)现明显政策收(shōu)紧，对银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债(zhài)券市(shì)场(chǎng)出现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行业(yè)会成为替代品，银行(xíng)股就(jiù)得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国企ROE，很多做股票投(tóu)女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌'>女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌资(zī)或(huò)股权(quán)投资的(de)国企央企可以投(tóu)资ROE相对高的银(yín)行股，从而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于未(wèi)来(lái)银行股上涨的持(chí)续性，海通国际证券(quàn)给(gěi)予肯定态度(dù)。该(gāi)机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩(jì)真空期，银行股的(de)表(biǎo)现将(jiāng)取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场(chǎng)交易情绪，在(zài)没有(yǒu)经(jīng)济衰(shuāi)退和政策打压的情况下银行(xíng)股(gǔ)不(bù)会出现(xiàn)大幅回撤。女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌关(guān)于如何避免(miǎn)可能的小(xiǎo)回撤，该机构建(jiàn)议选股时选择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概(gài)念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之后其他(tā)类型(xíng)的银行(xíng)估值(zhí)也(yě)要相(xiāng)应抬升，本质(zhì)原因(yīn)是各类银行(xíng)的(de)估值没有系统性的(de)差异。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良(liáng)率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化不(bù)良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消(xiāo)退和经济的稳步复苏，银(yín)行不良(liáng)生成压力边(biān)际缓释(shì)。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所改善。拨(bō)备方面，截至(zhì)1季度(dù)末，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷(dài)比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保持充裕。目前银(yín)行资产质量压力的峰值已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政(zhèng)策(cè)的持续宽松，银行的资产质量(liàng)表现(xiàn)有(yǒu)望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在(zài)银行(xíng)业2023年中期(qī)投资(zī)策略报告中(zhōng)表示，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面的(de)量(liàng)、价、质三方面的(de)景气度(dù)均(jūn)较去年提升：价(jià)格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好整体估值提升。规(guī)模端(duān)，信贷需(xū)求从(cóng)大到小逐步传导，下半年企(qǐ)业(yè)贷款需求高(gāo)景(jǐng)气延续的同(tóng)时，看好(hǎo)零(líng)售(shòu)、小(xiǎo)微(wēi)贷款的需求复苏。资(zī)产质量方(fāng)面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零售贷款质量将在居民还款(kuǎn)能(néng)力提(tí)升(shēng)下长期(qī)向好，银(yín)行资产质量下(xià)行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也(yě)在(zài)近期(qī)表示，看好全年盈利能力修复，银行板块(kuài)配置价值提升。该(gāi)机构(gòu)认为1季报行(xíng)业盈利增速低(dī)点确认，主(zhǔ)要受(shòu)资产(chǎn)重定价以及居民端复苏(sū)低于预期的影响。展望(wàng)后续季度，国内经(jīng)济向好(hǎo)趋势不变(biàn)，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和风(fēng)险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续(xù)看好银行板块全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处于低(dī)位且尚未修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有(yǒu)望逐季修复(fù)的(de)背(bèi)景下，当前时(shí)点银行板块的配置价值(zhí)提升。

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